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从微观看宏观专题:本轮主动补库存可能持续更长时间

发布时间:2019-06-15 22:21 来源:未知 编辑:admin

  我们发现16年工业、消费等宏观数据保持相对稳定,但去产能下微观行业景气度和工业企业业绩都在持续改善,那么这种宏观稳、微观改善的格局有可能在17年得到延续。如果想提前判断经济变化,可以从更加敏感的库存和价格等变量入手,所以我们将展开侧重微观行业的系列专题研究,那么第一篇主要侧重库存方面。

  2000年以来中国经历过五个完整库存周期,整体来看,一个完整库存周期通常持续40-50个月左右,基本符合库存周期理论时间,其中补库存持续时间平均占比53%;经济增速越来越接近潜在增速水平,主动补库存力度不大,所以补库存时间占比越来越低,09-13年和13-16年分别只占54%和35%。按照工业增加值增速和产成品存货增速,13年底至今经济处于主动去库存状态,但16年下半年以来经济已经处于主动补库存阶段。

  房地产:地产投资见顶滞后销售10个月左右,16年10月各地出台地产调控政策,16年9月地产销售快速下滑,按照10个月的滞后期计算,我们预计直到17年6月左右地产投资才会明显下滑。其次,16年100大中城市土地成交不少,而且溢价率达到阶段性较高水平,高成本土地压力大,因此企业会加速开发,16年大规模高溢价土地成交也将有利于17年地产开发投资。最后,地产调控依然对一二线城市偏紧,但大幅下跌不太可能,而且顶三四线的做法也不会使得地产投资失速下滑。

  汽车:购置税优惠力度减弱,增速放缓是必然,但考虑以下几点,17年下滑幅度可能不会悲观,预计全年增速保持8~10%:1)17年整体经济平稳,对大排量汽车销售依然有利,改善需求继续发挥作用,因此大排量汽车销售值得期待;2)巨大汽车保有量下的更新需求也不容忽视;3)17年春节提前,销售小旺季会提前,而且目前库存处于低位,所以短期补库存会提前;4)16年在购置税减半刺激下,主要厂商销售均完成全年目标,所以16年四季度厂商冲量不明显。17年刺激政策减弱后,不排除厂商会通过提前发布新车、加大销售优惠力度提前冲量,抢占市场份额。而且对消费者而言,17年之后可能购置税优惠政策彻底退出,所以会倒逼部分消费者在17年底前释放完购置需求。

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